首家中资券商拿下虚拟资产牌照：合规新入口的真实“钱”景

香港虚拟资产市场再次迎来里程碑。国泰君安国际成为首家获香港证监会升级牌照、能为零售与机构客户提供一站式虚拟资产买卖服务的中资券商。消息一出，公司股价在 25 日一度大涨近 200%，随后虽冲高回落，仍录得两位数涨幅。

市场的兴奋点在于两点：安全背书与合规入口。然而，这张牌照并非“万能钥匙”，还远未达到“自建交易所”的自由度。本文将拆解牌照真实权限、基础设施门槛、与海外交易所的优劣对比，并展望稳定币时代的商业闭环。

1 牌照性质：分销而非自营

透过香港证监会官网披露的《通过综合账户安排提供虚拟资产交易服务》名单，已达 41 家持牌机构。国泰君安国际虽是中资首单，却并非唯一申请者。胜利证券、老虎证券（香港）、艾德证券等本地券商早已完成 1 号牌升级。

投资者留意到，这与「新开一家交易所」完全不是一回事。券商扮演的角色类似于「合规分销柜面」，而非「庄家」。

传统券商已有的银行级托管体系沿用至虚拟资产。客户资产被隔离，并购买专项保险。一旦出现交易所挪用或黑客事件，托管人承担赔付责任。相较之下，多数海外交易所仍以自营热钱包为主，资产混池运营风险更高。

香港证监会要求券商沿用传统高净值客户的 KYC、AML 流程：

对投资者而言，这套流程虽繁琐，却换来「资金来源不被质疑」的安心。

券商可借助其线下营业部及财富顾问团队，为零售投资者开设「加密资产知识小课堂」。相比纯互联网交易所仅靠线上推文与机器人客服，传统券商在面对面教育方面更具亲和力。

一面是安全，另一面却是「可玩性差」。根据第三方数据平台 Kaiko 统计，二季度香港合规交易所的 BTC/USDT 日均成交量不足 Binance 的 2%。原因包括：

因此，资深交易者仍倾向全球平台寻找更丰富衍生品；新手或大额合规资金才会优先选择券商入口。换言之，券商渠道当前更像一座「安全缓坡」，为传统资金搭桥，而非「全年无休的游乐场」。

随着港元稳定币牌照即将落地，加密银行、持牌券商与零售交易所的竞合关系再次被放大。参考 USDC 四年 500 亿美元的崛起史，Coinbase 的分销网络被认为是最关键加速剂。

在港元稳定币设想中，情形如出一辙：

从这一角度看，拥有 50 万级高净值账户的券商，远比纯互联网交易所更容易完成「冷启动」。

国泰君安国际内部人士向媒体透露，拿到牌照只是第一步。过去半年，公司已追加 5000 万美元预算，用于以下升级：

上述动作显示，牌照红利期窗口极短，谁先把合规+体验做到极致，谁就可能吃到稳定币爆发时的最大蛋糕。

Q1：国泰君安国际的牌照是否允许开通衍生品？
A：目前仅限现货交易。任何杠杆、合约、期权均需额外申请 7 号牌（自动化交易服务），暂时未有中资券商获批。

Q2：内地居民可以开户吗？
A：无论本地或中资券商，一律禁止中国内地居民直接参与香港虚拟资产交易。内地 IP、身份或银行卡触发系统会自动拒绝。

Q3：分销模式会不会导致手续费更高？
A：会比全球交易所略高 10–20 bp，主要包含券商佣金、托管费与保险成本。不过大额交易可谈阶梯优惠，折合后与场内场外价差持平。

Q4：未来会否上线更多山寨币？
A：需满足 SFC 新币评审资料（白皮书、技术审计、市场操纵测试）。预计明年首季度新增 8–10 个合规代币，但高波动 DeFi 或游戏代币仍不在列表。

Q5：港元稳定币什么时候真正可用？
A：金管局锁定 Q4 进行沙盒，首批发行额度预计不超 10 亿港币；券商 1 号牌渠道同步内测，真正对零售开放需 2026 年初。

从「只允许专业投资者」到「零售亦可」，再到「中资券商进军分销」，香港正用「渐进+保险绳」思路抢占全球合规第一站。短期看是市场狂欢；长期看，稳定币、代币化债券、跨境资产流转将共同构建新的金融市场基建。

无论你是否已是加密老手，安全、合规、透明的“金融级分销入口”都已悄然打开。新玩家、旧玩家，现在都在同一起跑线——看谁能率先跑完下一棒。