当全球最大投行之一亮出「比特币 > 黄金」的旗帜，市场正经历怎样的更迭？本文梳理摩根大通最新内部报告称，比特币有望在2025下半年全面跑赢黄金的逻辑与场景，辅以真实案例，帮你在下一次资产再平衡前看懂方向。
金价下行、比特币上涨：一场「贬值对冲」的零和博弈
在美元购买力持续稀释的宏观背景下，比特币与黄金都扮演着“贬值对冲资产”的角色。然而二者如今正呈现“此消彼长”的零和走势：
- 比特币：4月22日至6月累计上涨 18%，现价约 104,000 美元，距历史高点仅 5% 之遥。
- 现货黄金：同期下跌 8% ，从 3,500 美元回落至 3,230 美元，资金连续十周净流出 ETF。
摩根大通跨资产策略主管 Nikolaos Panigirtzoglou 指出，这种剪刀差仅仅是序章——“随着下半年加密专用催化剂增多，比特币的对冲效率将胜过黄金。”
三股推力：为什么2025是比特币的“超级窗口”？
1. 公司财库“重金押注”
- Strategy：宣布2027年前计划通过可转债与优先股筹资 840 亿美元，全部用于增持 BTC。
- Metaplanet：2025年内将比特币持仓扩大 3.9 倍，管理层自诩“东京比特币代理股”。
👉 提前看懂企业增持路径，可把握潜在「连带上涨」名单与节奏。
当越来越多的 CFO 把比特币视为“数字现金 + 通胀保险”，企业资产的“货币溢价”便向比特币转移。
2. 州级储备“政策绿灯”
美国各州正竞逐“加密友好”标签，形成新的需求洼池：
- 新罕布什尔：立法允许州财政将 至多 5% 的现金储备 直接配置为比特币。
- 亚利桑那：成立 比特币战略储备基金，并承诺 当年不增新税，靠加密资产升值覆盖预算缺口。
州级层面的制度化买盘，为比特币提供了可与央行购金相媲美的持续需求。
3. 衍生品与 ETF “双重成熟”
- 衍生品：Coinbase、Kraken 连续收购合规期货经纪商，24 小时 BTC 期权未平仓量突破 180 亿美元，深度直追芝商所黄金期货。
- ETF：现货比特币 ETF 自上市以来累计净流入 320 亿美元，年化管理费普遍降至 0.25% 以下，吸纳传统养老金、保险公司长线子弹。
衍生工具和被动基金的低摩擦通道，让“切换配置”成为一键操作，进一步削弱黄金在避险赛道上的独占性。
中长期推演：ETC（Exchange-Traded Commodity）资金再配置
摩根大通使用资金流模型测算：假设全球 8% 的黄金 ETC 资金在未来 18 个月内移仓至比特币 ETP，将直接推升 BTC 价格 22–28%。换仓动机主要来自：
- 差异化收益：自 2020 年以来，比特币夏普比率高出黄金 40% 以上。
- 监管明朗：《加密市场结构法》年底落地在即，减少合规顾虑。
- 托管技术：多重签名与保险机制成熟，让传统机构敢放手将大量资产押注“私钥即产权”的数字商品。
投资者如能在当前位置提前捕捉趋势，便可降低后期“追涨”风险。
真实案例：两座城的“财政实验”
镜头一：迈阿密
市财政早在 2021 年就尝试用比特币支付公务员部分薪水，并成立 MiamiCoin。四年后，加密基金市值缩水，但市库以 0.3% 的财政盈余拿到 5800 万美元二级增值，成功抵扣公共基础设施预算，验证了“左口袋套右口袋”的可行性。镜头二：萨尔瓦多（对照实验）
以主权国家尺度强制法币化比特币后，虽承受波动批评，但2025年 旅游收入增长 48%，比特币国债溢价降至 6.8%，低于年初发行的 9.5%，显示可信度回稳。
👉 这些微观样本，是预判宏观拐点的“观测哨”。关注下一轮地方政府财报，或许就能看到资金切换的实时数据。
常见问题解答（FAQ）
Q1：为什么摩根大通突然唱多比特币？
A：其量化模型发现，比特币与美元指数(DXY)的 90 日滚动相关系数 首次超过黄金，意味着在“美元贬值”情景中，机构更愿用比特币对冲；模型因此上调了权重。
Q2：普通投资者如何参与而不被“高波动”吞没？
A：可通过 分批DCA+冷钱包自托管 降低短期波动带来的心理压力；同时用 现货黄金仓位做对冲，在二者之间动态再平衡，保持整体资产波动持平。
Q3：州级储备真的会把比特币价格买飞吗？
A：前五州潜在资金规模约为 240 亿美元，对比特币现货深度仅占当前日均成交量的 6–8%。但边际效应显著：历史上任何一次大额买盘公告后，市场往往出现 3–5 倍杠杆的买盘跟随。
Q4：黄金会“消亡”吗？
A：不会。黄金作为 三千年共识价值存储 仍有独特的文化、首饰与央行储备需求。摩根大通强调的只是“相对表现”而非绝对替代，黄金仍将在组合中扮演“末日保险”角色。
结语：拐点已至，书架上的金条需要邻居了
从企业财报脚注，到州级储备议案；从期权市场深度，到ETF资金曲线，2025 下半年比特币或将迎来一场系统性的“赛道升级”。当需求端出现持续、机构化且制度化的增量买盘，而黄金边际资金开始外溢时，超越黄金的戏码或许不再只是预言，而会成为下一次再平衡的常见叙事。
投资没有水晶球，但愿意提前跨出一小步的人，总能在浪潮涌起前找到更高水位。祝你在下一次资产再平衡日之前，就已握好船票。