当股票投资者开始抛售，你或许会马上联想到“熊市”二字；但在比特币的世界里，同样的动作却被许多分析师视为 下一轮大涨的号角。
2025 年初至今，比特币价格已经稳稳站在 10 万美元之上。而最新的数据表明，那些至少 155 天没动的「长眠钱包」，正在分批向市场释放筹码。历史数据反复验证，这一动作往往是 比特币牛市 的催化剂。
长期持有者为何「派发」？
链上分析公司 10x Research 创始人 Markus Thielen 在最新报告中提醒：
“长润持有者供应量（紫色线）下降，时常与强劲的价格拉升（白线）发生在同一时段；2024 年第一季度与第四季度也出现了类似共振。只要长仓仍在温和分散仓位，比特币就有短时轧空上行的可能。”
目前，锁仓 155 天以上的总供应量已从高位回落到大约 1,300 万枚 BTC。Glassnode 的周报则补充：
“在最新一轮 100,000 美元之上的上涨过程中，超过 110 万枚 BTC 已从长期地址转到短期地址。”
换句话说，市场上出现了强大买盘“吸走”了这部分抛压；而成交区间集中在 90,000 美元之上，为多头市场奠定了厚实的心理地板。
节奏放缓：抛压由“汹涌”转“有序”
尽管长仓依旧在完成派发，但速度已悄然降温：
- 以一月至二月的长短期供应量之比为例，其月度环比动量在上旬放大后，如今已趋于平缓。
- 这表明大型持仓者采用了 渐进式止盈，而非 2021 年 3 月那种“砸盘式”出货。
历史上的相似场景通常出现在 价格主升段的早期或中期；一旦派发节奏趋缓，后续上涨往往 更加凌厉。
交易所余额下降，牛味更浓？
Glassnode 最新统计，把 BTC 存入中心化交易所的钱包总量已经下滑到 270 万枚，较半年前的 300 万枚整整少了 30 万枚。
在 2018—2023 年的常规叙事里，交易所提款潮 ≈ 供不应求；但自 2024 年 1 月美国现货 ETF 落地后，游戏规则已重塑：
- 大部分「消失」的 BTC 并未真正沉睡，而是从交易所 转移进 ETF 托管钱包（例如 Coinbase）。
- 只要 ETF 份额能快速兑换，该部分流动性就并未远离市场；只是交易逻辑从链上原生切换到了 传统券商结构。
- 调整 ETF 钱包后，真实的交易所相关供应量其实仍在 300 万枚 BTC 以上。
因此，交易所净提款依旧可以看作“多头信号”，但切勿把 ETF 资金撞库误读为短线卖压全无。
案例拆解：同一指标的多周期表现
下面用 三个真实片段 说明“长仓派发—价格拉升”的关联：
- 2020 年第四季度
155 天以上的地址占比从 63% 降至 55%，三个月内 BTC 从 1.6 万美元升至 4.2 万美元，同期交易所余额骤降 8%。 - 2024 年第一季度
长仓供应下降 3.5%，引发 ETF 刚开放时的 FOMO，比特币从 71,000 美元向上突破 100,000 美元关键位。 - 2024 年第四季度
1.1M BTC 流出长仓，市值再度刷新历史新高。MTGOX 与 FTX 解锁延期为其锦上添花：「抛压预期」被提前“消化”。
你关心的 5 大 FAQ
Q1：长期持有者是不是都在“清仓”，行情莫非快到顶？
A：分批派发 ≠ 清仓。历史波段中，长仓减持通常以“供应减少 3%—7%”为一轮，距离完全清出尚早。
Q2：现货 ETF 以来，链上指标是否失效？
A：并未失灵，只是对数据源更需分层。直接关注 “可查 ETF 托管钱包” 后的剩余交易所供应量即可。
Q3：散户还能在 10W 刀以上上车吗？
A：取决于策略。趋势跟随者可借助回调分批进场；“左侧”投资者宜等待链上 MVRV、RHODL Ratio 再次温和后再出手。
Q4：美联储利率路径会打破链上逻辑吗？
A：参照 2024 年 9 月加息预期峰值仍拉升的历史经验，链上微观供需 的权重大于宏观叙事。
Q5：如果想跟踪指标实时变化，有哪些极简渠道？
A：可定期浏览 Glassnode 免费周报、CryptoQuant 的 LTH‐SOPR 热力图，或在 👉 一键获取多周期链上数据 的实时监控面板。
风险提示与情景模拟
- 情景一：长仓快速重启派发
若未来 4 周 155 天+地址占比骤降 >2%，而期货市场未同步放量，可能出现短暂 2,000—4,000 美元 回撤。 - 情景二：ETF 流入趋缓
一旦日均净申购连续 5 个交易日＜5,000 BTC，价格需消化短期流动性缺口，可能围绕 9.5—10.2 万美元 横盘。 - 情景三：宏观黑天鹅
合理预设极端波动区间 8.5—11.2 万美元，保持 杠杆 ≤ 1.5 倍，并预留 30% USDC / USDT 作为机动弹药。
下个月关键时间点
- 2 月 13 日：美联储公布 CPI，影响美债利率溢价。
- 2 月 22 日：美现货 ETF 满月结算，机构调仓窗口。
- 2 月 28 日：全网哈希率预计刷新纪录，或间接强化 减半预期。
关键词小结：
本研究围绕 比特币、长期持有者、交易所余额、现货 ETF、牛市信号、供给冲击、链上数据、价格拉升 八大关键词层层展开。懂得反向思考的你看完会发现，「抛压」在特殊的节奏里竟能转化为 更强的上涨燃料。