在传统银行，房贷、车贷大多是固定利率贷款，人们可提前精确算出未来利息支出。DeFi 世界却盛行浮动利率模型，Maker、Aave、Compound 都是随市场供需实时调整的利率，这给长期资金规划极大不确定性。Yield Protocol 直接把“债券”搬进以太坊，用 fytoken（原称 yToken）这种零息债券让借款人一次锁定利率，贷款人提前算出收益。
为什么 DeFi 需要固定利率？
- 稳定预期：机构大资金难以承受 100% 年化突然跳到 300%。
- 收益率曲线：期限不同的利率形成“曲线”，方便链上做市商套利、衍生品定价。
- 组合乐高：固定利率资产可被嵌套进期权、永续合约等更复杂策略。
据 DeBank 数据，截至撰文时，Maker、Aave 与 Compound 合计锁仓仍占全链前五，Dai 发行量超过 15 亿枚。浮动利率仍是 DeFi 借贷的默认范式，市场急需“减震器”。
Yield Protocol 核心机制 “三步曲”
1. 发行 fytoken：零息债券的链上映像
fytoken 代表在固定到期日可按 1:1 赎回标的资产的凭证。例如 fyDai 到期可换回等量 Dai，其价值随时间收敛到 1，价差即隐含的固定利率。举例：
- 现价 0.95 Dai 的 fyDai，一年后兑换 1 Dai，年化≈5.3%。
- 贴现越深，利率越高；反之则低——市场自由定价。
2. 固定利率借贷闭环
借款人：抵押 ETH → 铸造 fyDai → 出售换 Dai，获得所需流动性，利率提前锁定。
贷款人：直接折价买入 fyDai，到期高价赎回，赚取差价收益。
与传统债券一样，“买债的人放贷，卖债的人借钱”。
3. YieldSpace AMM：专为债券设计的自动化做市商
不同于常见的 x*y=k，YieldSpace 把“剩余期限”写进定价曲线，确保池子自动按恒定的隐含利率报价。利率上行时，AMM 会调低 fyDai 价格；反之则抬高。流动性提供者因此赚手续费，同时获得比传统 Uniswap 更高的资本效率。
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一键锁利的 RateLock 工具
2021 年上线的 RateLock 把“迁移 Maker 仓位”做成一键式：
- 自动把 Maker 的浮动利率房贷转为 fyDai 固定利率。
- 过程区块链化：借新（fyDai）还旧（Dai），抵押品安全过渡。
- 到期前，Maker 仅收最低稳定费；到期后可在 Yield 续做或迁回原协议。
当前可锁利率区间 3%–7%，虽不算暴利，却能紧绷的杠杆头寸也能高枕无忧。
社区与路线图
Yield Protocol 并未发行治理代币，完全去中心化、无管理员密钥。官方最近在推特发起投票，社区最期待的功能前三名：
- USDC 固定利率借款（33.3%）
- 更高流动性奖励（37.7%）
- 降低 Dai 固定利率（13%）
技术主管透露，YieldSpace v2 将通过优化 gas 设计，使小额用户也能低费率享受固定利率服务。
常见问题 FAQ
Q1: 我能在到期前卖掉 fyDai 吗？
A：可以。fyDai 二级市场 7×24 小时交易；若市场利率上涨，价格可能下跌，你需要选择自己承担或长期持有至到期赎回。Q2: 到期后必须亲自赎回吗？
A：不强制。系统会自动用你锁仓的抵押品归还 Dai，并退回剩余 ETH。若出现极端清算，Maker 的预言机会先行触发保护机制。Q3: 固定利率会不会“锁亏了”？
A：确实，如果降息，你仍按原先高利率付息。可通过分批锁定、组合不同到期日来平滑“踏空”风险。Q4: 为什么我的 RateLock 利率报价总比别人高？
A：Yield 每个到期日是一个独立资金池，离到期越近、流动性越高、利率越接近真实市场。可拆分仓位先把最短期利率锁定，后续再滚动到远月，本金风险小。Q5: 合约风险如何控制？
A：Trail of Bits 审计报告公开可查，且所有逻辑均在以太坊主网透明运行，用户可实时读取。建议只投入你能承受损失的资金。Q6: 能否拿 fyDai 参加其他 DeFi 生息？
A：可以。fyDai 是标准 ERC-20，可作为抵押进入别处借贷或质押挖矿。不过不同协议的清算规则不同，需防止被自动卖出导致利息流失。
风险与风控
- Maker 连锁反应：Yield vault 深度绑定 Maker 预言机与抵押率。若 Maker 紧急关机，fyDai 也会同步冻结赎回。
- 利率波动：fyDai 价格随市场预期利率变动，短线投机者可能因利率上行而账面亏损。
- 合约漏洞：虽已通过审计，但理论上仍存黑客攻击或未知 bug。
总结：固定利率会是 DeFi 的下一座桥梁吗？
Yield Protocol 把传统债券市场“搬运”上链，解锁了固定利率借贷、收益率曲线、链上利率衍生品三大场景。对普通用户，提前锁息意味着“睡得踏实的杠杆”；对巨鲸与机构，明确的期限利差是风险管理的利器。虽然目前锁仓量仍在 数亿美元级别，远小于传统债券市场规模，但随着合规资金入场，去中心化的固定利率工具或成为“无国界债券”的试验范本。