关键词：稳定币、美元稳定币、全球货币体系、去美元化、信用扩张、离岸人民币稳定币、金融监管、数字资产
2025 年 6 月，华泰证券宏观团队发布深度研报指出：过去五年，稳定币总市值以年均 >100% 的速率疾速扩张，从 2020 年的区区 50 亿美元跃升至 2,500 亿美元。若当前增速得以延续，2035 年全球稳定币规模有望挑战 4 万亿美元，相当于今天的 16 倍，彻底改写 全球货币体系 的运行逻辑。本篇文章将逐层拆解趋势背后的多重引擎、潜在风险与中国特色突围路径。
一、年复合增长 >100% 的秘密：为什么稳定币成为加密世界“流量入口”
1.1 DeFi 引爆底层需求
2020 年开始，去中心化金融（DeFi）把链上借贷、DEX、流动性挖矿等新玩法推向前台。然而，缺乏币值稳定的“车票”，用户无从进场。稳定币由此被赋予“ 链上美元 ”的枢纽角色，需求呈指数级上升。
1.2 跨境支付效率碾压传统系统
现有国际汇款链路普遍耗时 1–3 天，费率 3%–7%。而一条稳定币转账可在数分钟内确认，费率 <0.1% 为常态。在以 中东非、拉美 为代表银行体系薄弱的地区，稳定币的渗透出现了“ 跳跃式 ”增长。
1.3 银行之外的新利润池
发行方将 1:1 的储备资产—美元现金、短期美债、CD—作为押品，便可“躺赚” 无风险利息。美债利率若维持在 3%–5%，千亿量级的储备每年即可带来数十亿美元收益，远超持牌银行的息差模型。
二、4 万亿美元的未来畅想：也会带来“影子银行”2.0？
2.1 信用扩张可能大于预期
如果日后监管允许 信用债、商票、逆回购 等高流动性票据进入储备篮，稳定币就可能在 存款外 再造一个派发杠杆的渠道，形成 新影子银行。当这种渠道游离在传统广义货币 (M2) 统计之外，央行货币监测面临 系统性盲区。
2.2 美债需求曲线或被“扭弯”
美国 GENIUS 草案要求 美元稳定币 90% 以上资产必须以美元现金或 ≤90 天美债 形式持有。若 2035 年达到 4 万亿美元，理论上将迫使债券市场吞下 3.6 万亿美元的短期国债，压低短端收益率、加剧 曲线陡峭。这对股债投资策略的蝴蝶效应不可小觑。
2.3 挤兑风险≠天方夜谭
储备资产的信用溢价一旦上升（美债信用评级下调或赤字持续爆雷），持币者可能重演 货币市场基金 “恐慌式”赎回，链上兑换通道的清算速度会 百倍 于传统基金，系统冲击波不可同日而语。
三、美元一枝独秀会持续多久？欧元、日元、人民币的机会窗口
- 短期：马太效应下，美元稳定币 仍凭 全球最大支付网络 和 美元现货深度 独占鳌头。
- 中期：欧盟 MiCA 落地、英国立法提速，欧元、英镑 稳定币争抢跨境支付 B2B 大额赛道。
- 长期：若 人民币资本项目开放 同步推进，离岸人民币稳定币 (CNH Stablecoin) 在“一带一路”沿线与新经济体具备天然汇率锚定优势，与 数字人民币 (e-CNY) 协同发展，有望降低美元依赖。
四、香港如何打出一副“港币+离岸人民币”的王炸？
- 扩容高流动性资产池：将香港政府债券、绿色债券、REIT 纳入储备篮，打造亚洲“类美债”流动性标杆。
- 场景深耕：与 Web3 游戏、跨境贸易、薪酬结算 平台结盟，把港币稳定币推向真实商业场景。
- 监管先行：借《稳定币条例》窗口期，许可 中资金融集团 作为首批合规发行方，同步开放白名单交易所。
- 链接大陆：允许 数字人民币硬钱包 与离岸人民币稳定币互转，桥接境内外双循环，推动人民币国际化 2.0。
五、稳定币应用全景速览：五个将被颠覆的细分场景
- 跨境电商结算：T+0 收款、零汇损
- 海外代发工资：东南亚工厂秒发薪酬，无需结售汇
- 游戏道具交易：链游资产买单价精确到 0.01 美元级
- 慈善捐赠追踪：捐款路径因不可篡改链上账本而透明
- 票据贴现融资：中小企业用稳定币 撮合贴现，降低财务成本
常见问题 (FAQ)
Q1：稳定币是否已被纳入全球货币供应量（M2）统计？
A1：目前尚未。多国央行正讨论将符合 1:1 法币储备、可实时赎回 的稳定币纳入“准货币”统计，但落地时间预计在 2026 年以后。
Q2：普通投资者如何评估某个稳定币的兑付风险？
A2：一看 储备资产透明度（是否有月度审计）；二看 发行方监管牌照（是否受金融管理局或银行法监管）；三看 链上流通/储备比例，若明显高于 105% 则注意风险。
Q3：美元稳定币收益率为何会出现高于美国国债的“反常”现象？
A3：部分发行方将资产打包为 逆回购池 或向机构放短贷，带来额外收益。高收益往往伴随 二级市场流动性折价，需综合判断。
Q4：监管趋严会不会导致 “去中心化稳定币” 退出市场？
A4：高度去中心化、无 KYC 的模式将在 灰色地带 生存；面向大众的零售场景类稳定币大概率会转向 牌照化 营运，去中心化算法币应用将被压缩至“实验田”。
Q5：中国对离岸人民币稳定币持何种态度？
A5：官方口径将在 风险可控、服务实体经济 前提下赴港试点，监管层目前聚焦 资金闭环、反洗钱、跨境监测，暂无全面禁止信号。
结语：2009 年比特币带来的火种，2025 年稳定币燃成大势
当法定货币仍在用 T+2 的节奏龟速前行，稳定币已用 分钟级 的结算标准把全球用户“重新教育”了一遍。 全球货币格局 的 remodeling，或许已不再取决于谁拥有最大的军舰，而是谁掌握了 加密钱包入口、谁能在 4 万亿美元 洪流中优雅游泳。USD、EUR、CNY，最终谁能摘冠？答案仍在激烈博弈之中。